1月24日,我們對公司進行了實地調研,與公司高管就公司經營情況和發展方向等進行了會談。

　　評述

　　公司是以農藥原藥為主,兼有農藥制劑、農藥化學中間體的農藥生產企業。公司具有殺菌劑、除草劑、殺蟲劑等多種農藥產品,殺菌劑收入、利潤占比過半,其次為除草劑;現有兩種主要產品:殺菌劑咪鮮胺產能3,800噸、除草劑辛酰溴苯腈產能2,000噸。

　　公司原藥產品以出口為主,供跨國農化公司制成制劑在世界范圍內銷售,部分原藥在國內由本公司制成制劑進行直接銷售。國內銷售以自主的制劑品牌為主,銷售區域覆蓋國內主要農作物生產區域。

　　公司募投項目在陸續進展之中,預計主要產能在2012年開始釋放。屆時公司的盈利能力將大幅提升。1)溴苯腈和制劑,一期已經開工,產能在3-4千噸,預計今年年底或明年年初投產。2)咪鮮胺在技術調整,調整后開工;3)氟環唑將在招標后開建。

　　募投項目產品為公司已有品種,市場推廣相對容易。其中咪鮮胺、辛酰溴苯腈將逐步替代拜耳公司在國外生產線產品,其中咪鮮胺1千多噸,辛酰溴苯腈6千多噸;并同時開拓周邊國家銷售渠道。氟環唑為去年專利到期產品,也將逐步替代國外產品,并在國內推廣。

　　公司位于大豐化工園區內部,與居民區相隔較遠,對居民生活造成影響的是另兩家企業。后來新聞報道關注環保問題,公司受到牽連。

　　預計公司2010-2012年EPS1.27元、1.69元、2.46元;對應動態PE為36倍、27倍和18倍,存在一定估值優勢,給予“增持”的投資評級。公司前期受環保不利傳聞影響,股價跌幅較大,目前已低于發行價;隨著市場對公司環保憂慮的解除,公司股價存在回升的可能。

　　風險提示:如氣候不佳,公司業績將受到不利影響。