近日,利爾化學發布2018年度報告,報告期內實現營業收入40.25億元,同比增長30.54%；實現歸母凈利潤5.84億元,同比增長45.19%。

    2018年由于草銨膦量價齊升,疊加生產成本降低,公司凈利潤保持了43.7%的高速增長。據中農立華統計,2018年草銨膦均價17.96萬元/噸,同比增長4.35%。同時,公司綿陽基地草銨膦生產能力提升至8400噸,規模效應促進了成本繼續下降。因此,在草銨膦價格僅小幅上漲的情況下,公司銷售毛利率從2017年的28.74%提升至2018年的33.07%。分季度來看,Q4凈利潤略低于預期,主要受丙炔車間事故影響所致。2018年10月中旬,公司1000噸丙炔氟草胺投產,但在11月蒸餾釜在帶料調試期間發生爆炸,丙炔生產和新建草銨膦的投產進度受到影響。當前事故問題已經解決,19年丙炔氟草胺、草銨膦和氟環唑產能釋放值得期待。

    草銨膦行業不確定性增多,但2019年仍有保障：供應端,草銨膦的市場擬新進入者明顯增多。根據調研統計,當前供應端的不確定性包括拜耳的6000噸新產能開工情況,輝豐5000噸新增產能的投產進度紅太陽的3000噸產線的達產情況,以及威遠生化的擴產進度。據判斷,受制于技術難度較大,2019年較為可靠的新增產能來自利爾和億盛,對市場沖擊有限。而在需求端,隨著出口轉好、國內種植結構轉變、使用成本下降,草銨膦需求量或將穩步增長。當前草銨膦價格已經從20萬元以上的高位回落至當前15萬元/噸的水平,一定程度上存在對供應端不確定性的反應,未來下降空間有限。

    看好丙炔氟草胺和氟環唑的盈利前景：2018年以前草銨膦一直是公司盈利增長的主要驅動力,而隨著丙炔氟草胺和氟環唑的陸續投產,公司將獲得新的盈利增長點。丙炔氟草胺是觸殺型選擇性除草劑,對轉基因棉花和大豆的草甘膦抗性雜草有很好的防除效果,近年來需求穩步增長,價格高企。氟環唑是巴斯夫開發的一種廣譜、高效的殺菌劑,據中農立華統計,氟環唑2018年均價65.75萬元/噸,當前報價約75萬元/噸。中期兩種產品放量將進一步提升公司業績。

    公司長期成長值得期待：公司同時公告擬啟動15000噸/年甲基二氯化磷、含磷阻燃劑、L-草銨膦原藥生產線及配套工程建設,初步預計達產后可實現年營業收入7.6億元,年毛利約1.37億元。此外,公司儲備有唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等新產品,具備長期成長性。