近日，中國環境記協、北京化工大學在京聯合發布《中國上市公司環境責任信息披露評價報告(2022年度)》報告指出，2022年度發布社會責任報告、ESG報告、可持續發展報告、環境報告書以及企業公民報告等有效樣本的上市企業總數量為1675家，占比僅為32.99%。

  而據中國石油和化學工業聯合會此前發布的《石油和化工上市企業環境信息披露評價報告(2021年度)》，截至2022年7月31日，發布社會責任、可持續發展等相關報告的石油和化工上市企業有109家，占比僅為22.9%。

  《企業環境信息依法披露管理辦法》明確要求，自2022年2月8日起，重點排污單位、實施強制性清潔生產審核的企業、符合規定情形的上市公司等，應該依法披露環境信息。但無論是從國內上市公司整體情況看，還是從上市石油和化工企業數據來看，環境信披的結果都還不盡如人意。

  上市公司環境信披，卡點到底在哪兒?

  企業信披水平提升仍存阻礙

  在《中國上市公司環境責任信息披露評價報告(2022年度)》發布會后的訪談環節，遼寧省工經聯秘書長黃宇談了他的看法。

  黃宇表示，目前遼寧省大型和中小型企業對環境信披的態度存在較大差異。一方面，恒力石化、中石化遼陽盛達資源等大型企業對社會責任非常看重，環境信披意愿強烈，做得也比較到位；另一方面，中小企業對環境信披，如ESG披露及“雙碳”戰略的理解較為被動，ESG披露程度依賴于政府推動。

  致同咨詢ESG與可持續發展合伙人陳賢分析說，他們服務過不少央企、上市公司和IPO企業，發現當企業環境信披做得足夠透明時，更易得到利益相關方的信任，使得企業聲譽和品牌效益均有所提升。“但目前上市公司環境信披還面臨諸多問題。當企業被要求進行ESG等環境信披時，其領導者對于當前和未來十年環境因素對企業可持續發展影響的理解非常關鍵。如果他們不認為信披很有必要，高層的經營理念并未跟隨政府機構、投資人、客戶去轉變，那中層在執行環境信披時很難真正做到位。”陳賢說。

  陳賢表示，在戰略層面，目前一些企業對環境信披的理解并未達到戰略高度，知行未能合一，在權衡短期和長期利益時，由于核心競爭力有限，只能先關注事關企業生存的短期利益，欠缺對長期利益的考量。在管理機制層面，還要看企業是否在董事會層面完善ESG治理結構，是否明確了專門的歸口部門來開展ESG的牽頭組織和統籌管理，是否明確了每個ESG關鍵指標的管理職責分工及是否將關鍵的ESG指標納入績效管理等。

  “我們在做了大量的管理咨詢項目后發現，ESG評價通常需要介入企業的戰略目標、治理結構、日常經營管理、業績評估全過程。但目前有的ESG評價指標過于簡單和寬泛，對于不同行業、業務模式、管理方式、不同階段企業的針對性不強，企業在理解和應用時很難與其經營實際結合，給環境披露帶來了挑戰。有的ESG評價體系對于所有企業的ESG管理過程用同一套標準來評價，與企業經營過程需要通過差異化構建核心能力的基本市場競爭邏輯相悖。”陳賢說。

  ESG是影響企業估值的重要指標

  辰韜資本合伙人蕭伊婷說，企業環境管理能力與投資回報之間是正相關的。作為投資方，他們是ESG報告的主要使用者。對投資方而言，ESG其實是影響企業自身估值的重要指標。

  “過去，企業污染排放和碳排放屬于外部性成本，他們并不需要為此支出成本，所以一些企業通過高污染或高碳排放，來取得比其他企業更高的利潤。”蕭伊婷說，但近年來，不管是歐盟的“碳關稅”，還是國內的控排，都已導致企業外部成本內部化。比如歐盟“碳關稅”已導致國內鋼鐵企業出口成本增加25%。在國內碳中和政策下，企業如果在E(環境)上做得很差，未來資產也會大量減值。

  此外，新一代消費者對S(社會)非常注重，他們不會選擇不具備ESG的供應商。歐美國家也要求制造商從工廠到供應鏈全權負責，所以極易導致不符合ESG要求的制造商在未來逐步喪失銷售機會，影響企業資產評估。

  “G(公司治理)就更重要了。”蕭伊婷說，在投資方看來，如果被投資企業的公司治理做得不好，但是通過財務報表加以美化，把其資產做了增值的話，一旦他們貿然投資，該公司萬一又在未來“爆雷”，就會導致投資資產的巨大貶值，被投資企業也可能因為欺騙或不重視外部影響性的行為，招致巨大的投資風險。

  做好披露與資本市場緊密耦合

  據榮正易思集團總經理茆娟介紹，資本的本質是獲益。在此前提下，上市公司必須認真剖析資本為何要選擇環境信披(包括ESG披露)作為考量的權重。

  茆娟說，市場上資本對于ESG及環境這類非財務信息的關注，本質上是基于兩點。一是規避非財務風險將給自身投資未來帶來的不必要成本；二是在“雙碳”背景下，全球各國都在嘗試推進全國性或地區性甚至國際性的碳交易市場化機制，在這一新的價值鏈上，資本希望通過ESG和環境信披獲得具有長期高額溢價的收益回報。

  以此倒推，對上市公司而言，現在ESG類別的投資策略已很多元化，大概分為四大品類。一是負面篩選；二是ESG和泛ESG概念的整合；三是正面篩選；四是一些ESG類別的專題和主題投資。最后一類投資機構更值得上市公司進行深度合作，因為后者不僅能因此拿到金融資源，還能獲得實現未來發展的產業機會。

  茆娟說，如果上市公司想抓住ESG或環境信披等時代機遇，應從四方面著手。

  一是在觀念上要由合規意識轉變成精益管理理念。因為合規意識大概率只能讓上市公司規避掉負面篩選，但是很難讓其進入到正面篩選及主題投資部分，也就無法把市場機遇最大化。

  二是考慮由外部管理向內部管理轉變。目前市場上機構的投資策略和訴求各不相同。在整個投資生態中，不論是投資機構，還是政府監管，包括上市公司所在產業鏈及其大客戶都會對企業有所要求。因此上市公司必須將外部訴求加以整合，變成內部內驅動力管理的一張新的責任清單，以做好資源的最大調度。

  三是公司端要實現具體管理邊界的轉變。很多上市公司的總部與分公司會有業務上的脫軌。在新的環境管理ET項限下，上市公司不僅要對其合并報表范圍內的所有工廠和控股子公司或者全資子公司做到有效的監管，對其未來計劃合并、并購或控股的新的經營主體，也都要根據公司整體的環境管理或ESG管理訴求做好調整，以規避并購帶來的環境和ESG成本。

  四是環境信披要從被動變為主動。很多企業已習慣于常用的信披渠道，一些高污染、高能耗企業也會在報告中有專門的環境信披章節。但是這樣披露出來的信息往往是通用型的，其在環境部分的未來新業務機遇很難向資本市場表達。當那些進行主動篩選或做專題投資的機構帶著“真金白銀”，想服務行業新的轉型并尋找合適的投資標地時，沒有準備的上市公司是無從獲得機會的。

  “因此，上市公司要對內部管理進行摸排梳理，總結提煉出與公司主業契合或要進行未來布局的新業務，對外做好充分溝通，方便投資端尋找與其投資訴求相契合的標地，形成上市公司與資本市場緊密的合作和耦合。”茆娟說。